近日上市公司半年报陆续披露，一些私募基金成为上市公司前十大流通股东，因而持仓情况随之曝光。

有意思的是，一些量化私募基金持有单一股票达到数千万元甚至上亿元级别，且有的保持几个季度不变。对于以“分散投资”“高换手率”为标签的量化基金来说，其中是否暗藏玄机？

中国证券报记者就此进行了调查。

(相关资料图)

量化私募也重仓？

事实上，近几年来，随着量化投资规模的迅速增加，产品进入上市公司前十大流通股东行列也成为常见的现象。尤其是2021年至2022年，不少头部量化私募基金旗下产品都有过类似的情况。

然而记者发现，其中一些量化基金的持仓情况显得有些“蹊跷”。例如，千红制药的半年报显示，一家知名量化私募旗下的某只量化私募基金持有该公司1699.69万股，二季度末持仓市值约8770万元，位列第五大流通股东。这并非该量化私募基金第一次出现在千红制药前十大流通股东名单中，自2020年四季度末起，该基金就一直持有这只股票，持仓市值一度超过1亿元。

对于这家规模尚在50亿元左右徘徊的量化私募来说，单只产品持有某只股票超过1亿元，即占到公司整体规模的2%，已经不算是小数目了，而持续几个季度重仓，更是显得格外“长情”。

其中有什么蹊跷？

另类策略还是暗藏玄机？

对于主观股票多头私募基金来说，长期重仓某只股票是非常容易理解的，而对于以“分散投资”“高换手率”为标签的量化基金来说，这样的情况是否合理？

对此，稳博投资认为，对于正常的量化逻辑来说，这是不合理的。一方面，量化私募的持股会非常分散，单只产品的持股数甚至超过1000只，不可能重仓；另一方面，量化私募的换手率一般都比较高，从小几十到小几百倍的换手都有可能，几个季度持有不动概率非常低。不过，稳博投资认为，市场上赚钱的逻辑有很多种，比如通过损失换手流动性，换取定增股票的折价等，也算套利策略的一种。

多家量化私募表示，持有单只股票不超过一定的限制确实是量化投资的核心约束之一，旗下产品的持仓组合中会持有大几百甚至上千只股票，出于流动性等方面的要求，持有单只股票一般不超过2%。而从持仓周期来说，目前头部量化私募普遍持仓周期在几天至十几天不等，持有最长时间一般不超过一个月。

一家不愿具名的百亿量化私募人士表示：“这样不符合量化逻辑的产品，极有可能是一只为特定客户持有特定股票而设立的通道产品。”而私募通道业务不仅暗藏较大的合规风险，还可能损害投资人的利益，更是被监管所禁止的。

不过，稳博投资指出，一些特殊需求的定制产品也可能出现此类情况，比如创业板指增产品，且对成分股持仓有严格约束的话，由于宁德时代的市值在创业板的权重非常高，可能这只产品持有宁德时代的仓位相对就会比较高。

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